中國力鴻：煤炭大環境承壓，檢測業務潛力還在
2016-07-06
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7月5日，根據最新消息了解，中國力鴻檢驗(01586)雖然招股首日反應冷淡，但后續表現不錯。
資料顯示，按2015年煤炭檢測及檢驗服務產生的收入計算，中國力鴻檢驗是中國最大的煤炭檢測及檢驗服務供應商，市場份額約為18.9%。
6月29日，中國力鴻檢驗在公開發售1億股，其中約9000萬股為國際配售，約1000萬股為公開發售，另有15%的超額配股權。招股價為0.73-1.24港元，按中間價0.99港元計，集資凈額7050萬元，集資規模在0.73億至1.24億港元之間。
根據招股書，中國力鴻檢驗客戶主要為煤炭開采公司、煤炭分銷公司及發電企業。
它通過設立在四大主要煤炭交易港口(天津、唐山、秦皇島、黃驊)的八大服務中心，向客戶提供：檢測服務(提供煤炭品質保證);鑒定服務(確保煤炭數量的合約合規性);見證及輔助服務(避免煤炭檢測及運輸過程中的違規或異常事件以及確保鐵路、貨車或傳送帶所運輸煤炭的重量或貨物運輸條件的合約合規性)等。
由于近年中國煤炭行業發展低迷以及對煤炭需求放緩，以及國務院要求減少煤炭在能源消費中的比重等原因，市場大環境對中國力鴻檢驗主營業務構成挑戰。而煤炭檢測量僅為煤炭消耗量的兩成多，又給煤炭檢測行業帶來希望。總體上，能否在煤炭檢測市場上獲得更大份額，成為公司未來盈利能力的關鍵。
也因此，雖然香港股票市場上并沒有跟中國力鴻檢驗可比較的公司，但是市場普遍認為，盡管中國力鴻檢驗背靠的“煤老板”這座靠山不是很穩，檢測業務增長的潛力卻仍在，未來盈利尚可預期。
總收入在增加，毛利卻逐年下降
2008年底以來，中國經濟增長放緩，煤炭消耗量也在減少，煤炭檢測及檢驗行業增速也開始放緩。盡管如此，由于對質量安全越來越重視，煤炭檢測及檢驗行業在2010到2015年仍然維持了27.4%的年復合增長率。
中國力鴻檢驗的收入也從2013年的1.17億元人民幣，增長到2014年的1.39億人民幣，并在2015年進一步增長到1.56億人民幣，年復合增長率15.3%。
但是一個難以回避的問題是，中國力鴻檢驗的毛利率從2013年的58.7%，下降至2014年的56.1%和2015年的51.6%。雖然管理層表示，可以把毛利率維持在50%以上，不過連續下降三年的毛利率，還是讓人不得不防。
相比2014年，2015年來自檢測服務的收入增長17.0%，而來自鑒定服務收入則降低3.1%。檢測服務收入的增長，得益于大客戶服務訂單的增加。而公開招標過程中價格競爭，以及煤炭市場不景氣令服務定價降低等，則直接拉低了鑒定服務的收入。
不過鑒于檢測服務是中國力鴻檢驗收入的大頭：來自檢測服務的收入分別占2013年、2014年及2015年總收入的79.1%、77.3%及81.0%。鑒定服務收入降低對總收入造成的影響，沒有想象的那么嚴重。
煤炭市場大環境不好，客戶還集中
從業務上看，中國力鴻檢驗所有業務都圍繞單一產品——煤炭進行，因此公司的盈利能力很大程度上以來煤炭市場的狀況。
由于國內煤炭生產持續保持龐大基數，而經濟放緩及與更清潔的替代能源競爭造成煤炭消耗疲軟，目前中國煤炭市場供過于求。
2016年2月，國務院頒布政策規定，自2016年起三年內暫停批準新開發的煤礦，并減少煤炭在中國能源結構中的份額。對煤炭消耗量實施限制，首當其沖的就是煤炭檢測行業。
而煤炭檢測行業市場競爭也極為激烈，大約有300家獨立質保供應商，其中大部分為服務某個港口或貿易區的本地公司。
雖然中國力鴻檢驗已經占據了2015年市場份額的18.9%位居第一，但是競爭對手緊隨其后：中國檢驗認證集團14.2%，秦皇島出入境檢驗檢疫局煤炭檢測技術中心為10.6%，煤炭科學技術研究院有限公司檢測分院為10.5%。
